美国抵押贷款平均利率升至6.22%，创3个多月以来新高
上周，美国长期抵押贷款平均利率升至三个多月以来的最高水平，对正值春季购房季的潜在购房者形成一定压力。抵押贷款机构房地美（Freddie Mac）3月19日周四公布的数据显示，基准30年期固定抵押贷款利率由上周的6.11%上升至6.22%。相比之下，一年前该利率平均为6.67%。
就在三周前，30年期利率一度降至略低于6%，为2022年底以来的低点。然而，自伊朗战争爆发以来，利率已连续数周上行。地缘冲突加剧了金融市场波动，并推高了市场对能源价格上涨和通胀回升的预期。
与此同时，15年期固定抵押贷款利率也小幅上升。这类贷款通常受到再融资借款人的青睐。本周平均利率从5.5%升至5.54%，而一年前为5.83%。
抵押贷款利率主要受多重因素影响，包括联储货币政策以及债券市场对经济和通胀前景的预期。通常而言，房贷利率与10年期美国国债收益率走势密切相关。
截至周四中午，10年期美国国债收益率升至4.27%，高于一周前约4.13%的水平。随着油价上涨推高通胀预期，国债收益率持续走高，从而进一步带动抵押贷款利率上升。
此外，通胀压力的回升也可能影响联储的政策路径。尽管联储并不直接设定抵押贷款利率，但其利率决策会影响债券市场，从而间接推动房贷利率变化。
不过，美国房地产市场自2022年以来持续低迷。当时抵押贷款利率从疫情期间的低位快速上升，显著抑制了购房需求。
自2023年以来，美国二手房销售年化水平一直徘徊在约400万套，明显低于长期平均水平约520万套。去年销量更降至近30年来最低。今年以来，市场仍未明显回暖，即使利率低于去年同期，1月和2月的销售数据依然不及去年水平。
美联储维持利率不变 “点阵图”暗示降息路径收窄
美联储3月18日周三按兵不动，将基准利率维持在3.5%至3.75%区间，符合市场普遍预期。
在通胀持续高于预期、就业市场表现分化，以及中东战争加剧经济不确定性的背景下，联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果通过了这一决定。
值得注意的是，委员会内部的鸽派力量有所减弱。此前一直呼吁降息的联储理事米兰（Stephen Miran）再次投下反对票，主张立即降息0.25个百分点，以应对他所称的日益恶化的就业形势。然而，曾在1月会议上与米兰一同支持降息的理事沃勒（Christopher Waller）此次转而支持维持利率不变。
备受市场关注的“点阵图”显示，政策制定者仍预计未来将逐步降息。中值预测显示，2026年和2027年各将实施一次降息，随后利率将在长期内稳定在约3.1%的水平。
在中东战争爆发前，市场普遍预计今年将出现两至三次降息。但随着油价飙升及通胀数据持续顽固，市场已明显下调宽松预期，目前仅预计2026年最多降息一次。
FOMC在会后声明中也提及了当前的中东冲突，称局势发展对美国经济的影响仍具有高度不确定性。在随后举行的新闻发布会上，联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，现在判断战争对经济的具体影响“为时尚早”。不过他承认：“近几周短期通胀预期指标有所上升，这可能反映了中东供应中断推动油价上涨的影响。”
在最新季度经济预测中，联储官员将今年GDP增长预期由2.3%上调至2.4%，并将2027年增速预期上调0.3个百分点至2.3%。与此同时，整体与核心PCE通胀预测均被上调至2.7%。官员们预计，随着关税与战争冲击逐步消退，通胀将重新回落。尽管近期非农就业数据走弱，失业率预测仍维持在4.4%。
此次会议可能是鲍威尔任内倒数第二次政策会议，他的主席任期将于今年5月届满。总统川普已提名前联储理事沃什（Kevin Warsh）接任。本周，川普再次公开施压鲍威尔，批评他未能因中东战争而召开紧急会议实施宽松政策。沃什过去曾倾向低利率立场，但近期未发表公开政策表态，他未来的政策取向仍存在不确定性。
在金融世界的深处，一场风暴正在一个被称为“私人信贷”的领域酝酿。这个规模已达2万亿美元的庞大市场，自2015年以来增长了两倍，从一个不起眼的利基角落，一跃成为全球金融体系中举足轻重的角色。然而，与它的庞大规模形成鲜明对比的，是其极高的不透明度和日益加剧的风险。
风暴眼：不透明的“黑箱”与冻结的闸门
私人信贷，顾名思义，是一种不通过公开市场发行，由非银行机构直接向企业提供贷款的模式。它最大的特点，也是最大的风险点，就在于其“不透明”。
与公开交易的债券不同，私人信贷的资产估值缺乏一个透明的市场，其真实价值如同一个“黑箱”，外界难以窥探。这意味着，潜在的损失可以被轻易地隐藏起来，直到投资者因恐慌而大规模要求赎回时，这些坏账才会被迫浮出水面，引发资产价格的剧烈重估。
如今，这种恐慌的迹象已经开始显现。包括阿波罗、贝莱德和摩根士丹利在内的多家大型基金，已经对投资者的季度赎回比例设定了上限，有的甚至低至5%。这一举措，不禁让人联想到2007年夏天，当法国巴黎银行冻结旗下基金赎回时，那正是全球金融危机爆发的前奏。
导火索：高利率与AI颠覆下的“债务雪球”
这场风暴的酝酿，源于多重因素的叠加。
首先，是持续的高利率环境。自2022年以来，美联储的快速加息导致大量采用浮动利率的私人信贷借款企业利息负担剧增。随着企业盈利放缓，能覆盖利息的公司越来越少，“债务雪球”越滚越大。惠誉数据显示，2026年初，美国私人信贷的违约率已攀升至5.8%，远高于此前2%-4%的水平。
其次，是人工智能（AI）带来的颠覆性冲击。AI技术的突破，正猛烈冲击着私人信贷重仓的领域——传统软件和科技服务行业。当市场开始怀疑这些公司的未来盈利能力时，其估值和股价便会大幅下跌，直接导致私人信贷的底层资产价值缩水。
近期，First Brands、Tricolor等企业的破产，以及英国房地产贷款机构MFS因涉嫌欺诈而倒闭的事件，更是加剧了市场的信任危机。正如摩根大通CEO杰米·戴蒙所言，当你看到一只“蟑螂”（信贷违约）时，很可能意味着还隐藏着更多。
深层隐忧：与传统银行“藕断丝连”的风险传导
私人信贷的风险并非孤立存在。一个更深层的担忧在于，它已与传统银行体系形成了深刻的绑定。
2008年金融危机后，严格的监管迫使银行“缩手缩脚”，而企业的融资需求并未消失。于是，高风险贷款从银行的资产负债表上“搬家”到了私募基金，形成了一个庞大的“影子银行”体系。但银行并未真正离场，它们通过提供授信、资产支持融资工具等方式，为私人信贷提供了大量“后端杠杆”。
数据显示，美国银行对私募信贷机构的贷款已超过3000亿美元。这条隐形的资金链，使得风险一旦在私人信贷领域爆发，极有可能顺着这条链条“烧回”传统银行体系，引发连锁反应。
茶壶里的风暴，还是下一颗“雷曼”？
那么，这场风暴会演变成另一场系统性金融危机吗？
乐观派认为，风险仍在可控范围。 美联储的压力测试显示，即便在极端情景下，私人信贷的动荡对美国大型银行资本充足率的影响也相对有限。与2008年次贷危机前超过10万亿美元的衍生品规模相比，目前私人信贷的体量和关联度尚不足以引发同等量级的崩塌。
但悲观的声音同样响亮。 瑞银已将私人信贷违约率的预测上调至15%，警告可能出现“连锁违约”。市场的不透明性、资产的流动性错配、以及与银行和保险公司的深度嵌套，都构成了其内在的结构性脆弱。
当前，这把“茶壶”不仅正在风暴的洗礼下咔咔作响，而且已经显现出开裂的迹象。未来它是否会碎成一地，冲击整个金融体系，不仅取决于市场信心的变化，也取决于全球经济、技术发展和地缘政治等外部因素。
对于全球金融市场而言，华尔街地下室里悄然滋生的风险，或许正是投资者需要警惕的“下一颗雷”。
