12月25日，美银发布了2022年美国经济的十问十答，关于美联储加息，2%通胀率的意义，2023年衰退的可能性以及过热的劳动力市场......

“今年美国连续两个季度GDP负增长，美国经济已步入衰退了吗？”

答案：还没有。

解析：在2022年，美国经济于一季度和二季度连续两个季度出现 GDP 负增长，这的确符合所谓的步入于“技术性衰退”的定义。但美国国家经济研究局 (NBER) 就美国是否已处于衰退中给出了官方解答，NBER认为应该着眼于多个经济指标，而不仅仅是GDP，应该同时关注劳动力市场有关指标（就业机会和工资增长），在劳动力市场出现降温之前，美国经济不太可能进入 NBER 定义的衰退。目前美国劳动力市场依然火爆，劳动力需求旺盛，劳动力供应短缺。

技术性衰退通常与NBER的衰退定义一致，但今年的情况有所不同，因为 GDP 已被进出口和库存数据的大幅波动所扭曲。基于此，当排除这些造成干扰的因素，就会发现，尽管最终需求指标（消费者支出、住宅和商业投资以及政府支出）已显示出疲软，但仍在增长。

“那么下一次经济衰退什么时候开始？”

答案：可能是明年。

解析：经济衰退的转折点应该是美国劳动力市场大幅放缓的时候。到目前为止，消费者支出一直显示出韧性，如果劳动力市场大幅降温，在达到NBER 的衰退标准的同时，消费者支出也可能会显著放缓。

考虑到消费占美国GDP近七成，这将拉低美国国内需求，明年可能会陷入温和衰退。

明年美国劳动力市场可能会走弱的原因有三点。首先，今年招聘人数远远超过 GDP 增长：就业人数增长超过 2.5%，而实际 GDP 增长不到 1%，这是不可持续的。

第二，自3月以来，美联储已连续七次加息，将政策利率上调到4.25%至4.50%，这正在损害商业和住宅投资。美国房地产市场已经陷入衰退，制造业也很可能正紧随其后。这些最终会转化为失业率。

第三，美联储今年加息累计加息425个基点，美联储加息对经济的影响是“长期且滞后”。因此，今年美联储激进的紧缩政策对经济和劳动力市场造成的损害可能尚未发生。

“这感觉像是我记忆中对衰退最一致的预期，有没有可能衰退这件事是因为‘反复自我暗示’才会出现的？”

答案：你这么说也没错，但不太全面。

解析：经济衰退可能是“自我暗示”而产生的，这一观点有一定道理。如果企业预计消费者需求疲软，他们可能会停止投资并开始裁员。同样，如果消费者担心经济放缓，他们可能会减少支出。这些行为很可能会造成每个人都担心的经济衰退。

但经济衰退并非那么简单。衰退的痛苦通常来源于经济过剩的积累，如果消费者和企业在这种过度行为形成之前开始变得谨慎，那可能会影响经济衰退的程度。经济过剩通常形成的三个部门为耐用消费品、住宅投资和商业投资。

目前，这些行业仅略微有过剩迹象，然而，银行已经开始变得不太愿意向消费者提供贷款，因此，或许经济衰退的预期已被充分传达，但我们会发现它更多表现为“自我抑制”而不是“自我暗示”。

“你说美国房地产市场处于衰退之中。我们正在走向次贷危机吗？”

答案：发生次贷危机的可能性很低。

解析：房地产可以说是对利率最敏感的部门。因此，美联储激进的加息将房地产市场推入衰退也就不足为奇了，30 年期抵押贷款利率从去年初的 3% 左右一度上升至 7% 以上，且现在仍远高于 6%，同时，供应紧张包括：建筑劳动力、材料等，这些都进一步阻碍了住房活动。

然而，这并不意味着房地产正在走向危机。当外部环境会放大其影响时，特定行业发展的放缓会演变成经济危机。在金融危机爆发前夕，投机（而不是基本面）在住房需求中发挥了重要作用，可调整利率抵押贷款更为普遍，贷款标准宽松，房屋净值信贷额度（HELOCs）的提高，这些都是引发金融危机的大环境。

而最近几年美国房地产市场的繁荣，是由千禧一代想要搬入更大的空间这一需求推动的，大部分抵押贷款被锁定在固定利率（因此已经有抵押贷款的人通常不会受到美联储加息的影响） , 贷款标准相对严格，HELOCs 的使用有限。同时，监管机构也比以前更加谨慎。