美国房地产市场正释放出新的警讯——越来越多房主陷入“房贷高于房价”的困境。虽然整体比例仍处历史低位，但多年持续改善的趋势已出现明显逆转。

根据房地产数据机构ATTOM最新报告，2025年最后一季，全美约有3%的抵押贷款房屋处于“严重资不抵债”状态，即房贷余额至少比房屋市值高出25%。这一比例高于一年前的2.5%。

换句话说，部分房主若想卖房，必须自掏数千甚至数万美元现金，才能完成交易。另一项来自Intercontinental Exchange（ICE）的数据显示，到2025年底，将有约110万名借款人（占总借款人的2.1%）处于负资产状态。这是自2018年初以来的最高比例，较年初的69.6万人显著增加。

此外，还有约320万借款人（占抵押贷款持有人7.9%）的房屋净值低于10%。这类家庭对房价小幅回落或突发失业尤其敏感。

Realtor.com高级经济学家乔尔·伯纳（Joel Berner）表示：“这有点令人担忧，但并不完全出乎意料。一些地区房价正在下跌，而近几年新购房者的首付比例本来就偏低。”

他指出，资产缓冲不足的新房主，一旦房价回调，很快就会滑入“负资产”。负资产现象在全美分布并不均匀，南部与中西部州份风险明显偏高。Louisiana：10.7%（全国最高）Mississippi：8.3%Kentucky：7.9%Iowa 与 Arkansas：均超过5.5%此外，Oklahoma、Kansas、Illinois、Missouri及West Virginia的比例也明显高于全国平均。

这些高风险地区多为农村县或面临经济逆风的区域，尤其依赖能源、制造业或农业的地方更容易受到冲击。

相比之下，东北部与部分西海岸州仍较为稳健。

Vermont：仅0.65%（全美最低）Rhode Island、New Hampshire、Massachusetts、California、New Jersey：约1.7%或以下而New York、Hawaii与Nevada等人口大州，比例也维持在2%以下。

不过，即使在这些低风险市场，与2024年相比，严重资不抵债的比例同样出现温和上升，显示这一趋势具有广泛性。

值得注意的是，目前负资产比例远低于2008年前后住房危机高峰期。当时，全国大量房主陷入深度资不抵债状态。

分析师强调，只要就业市场保持稳定、贷款审批标准维持审慎，负资产现象不太可能大规模扩散。在房价涨势放缓与局部经济压力增加的背景下，一些家庭的房屋权益正在被侵蚀。

未来几季，特别是高风险州与县的变化，将成为观察美国房地产健康状况的关键指标。